摘要：
核心观点： 监管政策频出，推动行业稳健经营。一是传统险预定利率下调，短期导致的需求前置正逐步消化，且下调后仍较其他竞品类有明显的优势，长期又能降低行业负债成本，利好行业；二是...
核心观点： 监管政策频出，推动行业稳健经营。一是传统险预定利率下调，短期导致的需求前置正逐步消化，且下调后仍较其他竞品类有明显的优势，长期又能降低行业负债成本，利好行业；二是银保渠道降低手续费及佣金及“报行合一”，短期并不影响24 年开门红销售，因目前产品报备以及网点签约合作已接近尾声，另外基于客户对于保险产品的需求，预计短期销售影响低于市场预期，最后中长期看降低手续费及佣金率有望提升渠道价值率；三是强化人身险业务平稳健康发展推迟24 年业务预售节奏，但并不影响保险产品需求，叠加23 年开门红预售受疫情和感染高峰影响导致的低基数，因此24 年开门红有望保持稳定增长。 展望24 年负债端，综合考虑需求和供给，我们认为政策略微影响增速，但不改上行趋势。（1）从需求看，保险产品与竞品类产品存在“此消彼长”的趋势，短期看竞品类产品收益率走低、保险产品刚兑优势、附加服务优势等，有望推动储蓄类产品需求保持旺盛趋势；长期看风险偏好降低下，居民资产结构调整的趋势，金融类资产占比提升，且风险较低、长期稳健回报的保险产品将持续受益；（2）从供给看，个险人力规模调整进入尾声，产能提升有望“以价补量”；银保渠道在高基数背景下预计略微放缓，历史看银保渠道保费增速与政策、存款利率以及权益市场挂钩，虽然政策降低手续费及佣金率，但考虑到银行存款利率下调凸显保险产品收益率的相对优势，预计银保渠道保费增速放缓，但优于市场预期。综上所述，预计24 上半年NBV 有望实现个位数增长。 财险：保费穿越周期增长，盈利逐渐恢复。量：财险凭借刚需的属性，19-2022 年保费复合增长15.8%，二十五年均保持正增长，2024 年车险受益机动车保有量的稳定增长以及车均保费的提升有望实现6%-8%的增长，非车险受益经济内生增长及亏损业务整改后的重新发力，有望较2023 年提速。价：受益政策强化费用管理，及盈利能力恶化倒逼保险公司降低费用投放，费用率预计下降；保险公司主动控制亏损险种及风险减量管理措施，赔付率有望回归稳态，共同推动COR 下降。 资产端：目前长端利率以及权益市场均在低位徘徊，而展望2024 年，“出口、地产、化债”会成为带动2024 年实际增长逐步回归正常化、名义增长逐步回升的“三驾马车”，进而推动长端利率回暖及权益市场上行。而考虑到投资收益的回暖，以及均为IFRS9 会计准则下的净利润口径，权益市场的上行有望推动2024 年保险公司业绩明显回暖。 投资建议：推荐中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 风险提示：监管政策趋严，人力规模持续下滑，长端利率下降。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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